亚马逊AWS市值何时超过所有IT公司之和并成为史上首个超万亿美元公司？

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 这不是股市暴跌之后的强心剂。近期，美股IT股大跌，包括亚马逊。亚马逊市值在2015年上涨近100%，从1700亿美元到最高时3200亿美元，然而最近季度财报发布后，亚马逊史上最高纪录的营收和利润后，股价和市值较最高点下跌27%，跌去一年涨幅的大半。我们审视亚马逊短期股价下跌原因之后，重点看看亚马逊AWS部分的市值，何时超过所有IT公司之和，并成为史上首个超万亿美元公司



      

   另类的亚马逊股价

自1997年5月16日上市，已近20年，盈利的季度屈指可数，基本可以说在盈亏平衡线附近挣扎。而且作为一家自营为主的电商公司，毛利率也基本处于30%之下。然而这并没有妨碍亚马逊上市以来，股价上涨超400倍，市值一路超过千亿，甚至在2015年超3000亿美元，一度成为美国市值第4的科技公司。
亚马逊2015年第四季度净营收357
亿美元，和上年同期相比增长了22%；净利润4.82
亿美元，和去年同期相比增长了125%。最新市值2364亿美元。
同处美国电商领域的Ebay，2015财年第四季度净营收为23.22亿美元，与去年同期的23.23亿美元基本持平；净利润为5.23亿美元，比去年同期的7.29亿美元下滑28%。最新市值281亿美元。
中国电商巨头阿里巴巴2015年第四季度收入345.43亿元人民币，同比增长32%。经过调整非美国会计准则下的利润191.11亿元人民币，同比增长27%。市值1629亿美元。
       中国电商老二京东2015年第三季度交易总额达到1150亿元（约181亿美元），同比增长71%，净收入为441亿元（约69亿美元），同比增长52%净亏损为5.308亿元（约8350万美元）。最新市值341亿美元。

     
亚马逊的营收虽高，但净利润在最新季度创造公司史上最高后，也仅和Ebay持平，但市值是Ebay的近10倍。同样，阿里巴巴的净利润一直稳健，最新季度利润是亚马逊的近5倍，但亚马逊市值仍比阿里巴巴高千亿美元。而电商模式与亚马逊最接近的京东，营收是亚马逊的5分之一，同亚马逊早期一样也是亏损，亚马逊市值却是京东的7倍。

如果你觉得中国股市动辄几十上百倍的市盈率，比欧美平均15倍市盈率，高了太多，泡沫太大的话。亚马逊的市盈率523倍，比几乎所有创业板公司市盈率都要高。当然，实际上，亚马逊几年前大部分季度是亏损的，根本谈不上市盈率。
     
亚马逊的市值和股价，总是和其财务表现不符，甚至有人说亚马逊不过是一个庞氏骗局，规模增长，永不可能大幅盈利。也有人说，这是一个关于预期的博弈，是亚马逊将来的市场份额和盈利能力与你愿意等多久的博弈。

亚马逊的雄心分析师没法懂，懂了也等不及
投资者理解了亚马逊的模式，但未必愿意等太久。还没等到2016年一月的财报发布，亚马逊股价就开始下跌。我们所有的讨论排除资本市场固有的短期动荡，比如除夕前一天，中国阳历2016年2月6日，美股特别是科技股大跌，这是系统性的，或者是短期性的。
分析师担心亚马逊在云计算和自制剧上的成本上升，看到了海外业务增长乏力，看到了当日送达和无人机送货上的投入，对其在广告和云上与谷歌竞争、在软件和硬件上与苹果竞争的顾虑，看到的运营成本的上升，看到了AWS营收增幅放缓。于是，股价下跌。
     
从投资和财务上来说，这都没有错。而且股价也有起伏，一年上涨一倍，涨幅也不小，符合有涨有跌的常识。但是，最重要的是，大家的期待很高，亚马逊么有达到期望值。

亚马逊当然不只有商品在线售卖业务，它还有kindle、视频点播、物流、自制剧、云计算aws等，卖东西的亚马逊的创新能力也不弱。
毫不夸张的说，亚马逊的净利润多来没有离开过零蛋。这是认为这是亚马逊将公司赚到的每一分钱都投入到规模的扩张、用户体验的改善上，不大不欢，没有止境。
       十年前，有人说，亚马逊是卖东西的时候晚上兼职搞点IT。将来，亚马逊可能是搞IT的时候兼职卖东西。亚马逊搞的这点IT，就是其云计算业务AWS。

       AWS现在的市值

       我们分拆亚马逊的所有零售和媒体等业务，看看AWS的市值。

早在2013年底，Evercore Partners的 Ken Sena指出，如果2015年AWS营收80亿美元，按照6倍市销率，AWS的市值将是500亿美元。在2013年较早的时候，Macquarie
Capital的分析师Ben Schachter认为2013年AWS营收39亿美元，按8倍市销率市值300亿美元。
       随后，Matt Asay指出6倍市销率太低。因为Dropbox在2012年是34倍市销率。而Snapchat则是无限倍。    

      
Tech Insidr则给出了13倍的市销率，对应当前市值应为1250亿美元，我认为这是一个相对保守的数字。其实，Tech
Insidr自己也承认，AWS的市销率应当比一般的SaaS和云计算公司为高。理由如下：

   1.极高的营收增长速度。它是现在大型企业IT服务公司，也就是50亿美金以上年营收里面，营收增速最快的公司。

       2.统治性的市场地位。最近来自Pacific Crest公司的调查显示，AWS是最受欢迎的SaaS应用交付平台，有40%的市场份额。且未来三年，这个数字将增长至44%。来自Wikibon和Statista的研究显示，AWS占有全球27.4%的IaaS市场份额。

       3.正在增长的运营利润率。AWS的运营利润率从四个季度前的20%增长到2015年四季度的28%。不仅收入和利润增长，利润率也在增长。

       分析师认为Prime服务和AWS是亚马逊2015年股价上涨的重要因素。亚马逊股价突破历史高点是在2015年4月，那时亚马逊首次在财报中披露AWS的财务状况。

       最新的季度财报显示，亚马逊2015年第四季度净营收357
亿美元，和上年同期相比增长了22%；净利润4.82
亿美元，和去年同期相比增长了125%。运营利润11
亿美元，和上年同期的5.91
亿美元相比增长了99%。亚马逊AWS云服务第四季度净销售额为24.05亿美元，比去年同期的14.20亿美元增长69%；运营利润为6.87亿美元，高于去年同期的2.40亿美元，同比增长186%。

  
也就是说，AWS业务增速是亚马逊整体的3倍，运营利润率是亚马逊整体的10倍，AWS营收占比为6.73，运营利润占比为62.4。也就是说AWS营收处于高速增长，利润率也还不错。

       AWS确实有强劲的营收和利润潜力。在云计算发展的初期，在市场竞争如此激烈的阶段，在价格战如此频繁的时候，营收增速还能在50%到100%之间，运营利润率还能达到28%，已经是个奇迹。

       比照业务模式最为接近的京东，京东市值323亿美元，市销率1.2。亚马逊2015年第四季度除AWS外的电商业务，营收332.95亿美元，按市销率1.2计算，市值为1598亿美元。按亚马逊最新市值2364亿美元，市场给予AWS的市值是765亿美元。此时AWS市销率8倍。

    SaaS公司Salesforce的市销率是5.6倍。但是Salesforce已经有15年历史，Salesforce截止2015年10月31日的财报显示，季度营收为17.1亿美元,同比增长24%，按照持续汇率计算则同比增长27%；净亏损为2516万美元,去年同期净亏损为3892万美元，最新市值388.51亿元。Salesforce营收规模、营收增速和利润率都远低于AWS。按5.6倍季度年化市销率，AWS市值538亿美元。但AWS营收增速是Salesforce三倍计算，我认为AWS市销率可以达到16.8倍。此时AWS市值应该1616亿美元。

       Facebook第四季营收为58.41亿美元,较去年同期的38.51亿美元增长52%，净利润15.62亿美元同比增长123%。Facebook当前市值2923亿美元，季度年化市盈率46倍，市销率12.5倍。AWS当前在云计算市场的统治力，即使还没有达到Facebook的程度，将来也很有可能达到。AWS在当前的规模，其营收增长率和净利润增长率均超过facebook。按AWS营收增长69%，facebook52%计算，facebook市销率12.5倍，AWS市销率16.5倍，对应AWS市值1544亿美元。

      
综合上面的数据，AWS现在的市场市销率为5.6倍，市值538亿美元。AWS的价值市销率在16.5到16.8倍之间，价值市值在1544亿美元到1616亿美元之间。我们取价值市销率16.5倍，市值为1544亿美元。

       市场低估AWS市值近千亿美元，故此亚马逊价值市值应为3188亿美元。我认为这是当前亚马逊公允价值。

       亚马逊AWS市值何时超过所有IT公司之和并成为史上首个超万亿美元公司？

       要搞清楚这个问题，我们需要看大行业情况，行业趋势，AWS的长期趋势。当然，这些基本都只能基于线性预测。      

IDC估计，全球的公有云支出将从2015年的700亿美元成长1倍，到2019年将达到1410亿美元，年复合成长率为19.4%，是整体IT支成长率的6倍。其中最主要的模式为SaaS，约占所有公有云支出的2/3，然而，架构即服务(IaaS)与PaaS在这几年的成长率将分别达到27%及30.6%，超越SaaS的成长速度。
Gartner报告显示，2015年全球公共云服务市场规模为1750亿美元，2016年全球公共云服务市场规模有望达到2040亿美元，相比去年增长16.5%。今年公有云的三个层面中，发展速度最快的是IaaS（基础架构即服务）。在2016年，IaaS有望增长38.4%；到2016年年底，IaaS市场规模有望达到224亿美元。相比之下，SaaS和PaaS在今年的上升态势虽不如基础架构及服务，但是SaaS有望实现年增长20.3%，达到377亿美元。PaaS也有望表现出强劲的发展势头，达到21.1%的增长率。云管理和安全服务的增长率有望达到24.7%。
       我们取IaaS和PaaS2015年230亿美元的规模，按30%年增长率，2019年至少达到656亿美元，2024年达到2435亿美元。

       但是我们认为，随着云计算的深入，公有云将不仅仅是在现在的范围内影响，至少企业级IT基础设施现在的云化才刚刚开始。

       根据IDC的报告，全球IT基础设施2015年开支约1004亿美元，这主要包括服务器、存储和以太网交换机。

Gartner报告指出，2016年的全球IT支出总额将达到3.54万亿美元，相比2015年的3.52万亿美元仅增长0.6%。2016年数据中心系统支出将在2015年的基础上增长3%至1750亿美元。2016年全球IT服务支出将在2015年的基础上增长3.1%至9400亿美元，这主要与云计算架构普及不断加快和客户接受云计算模式有关。2016年软件支出增长5.3%达3260亿美元。
       全球IT基础设施将是公有云IaaS和PaaS服务直接吃的菜，IT服务中有相当一部分将是IaaS和PaaS直接吃的菜，软件支出将间接为IaaS和PaaS做贡献。也就是说狭义的公有云，IaaS和PaaS，将征战于一个10404亿美元的市场。由于1美元公有云服务，会替代传统3-4美元的市场，所以这个总时长空间在2019年前据称都不会增长，但公有云在其中的份额将大幅增长。

       我们把时间放到2024年，也就是8年后。因为云计算属于企业级市场，变化不可能在一夕之间达成。

       我们假设在2020年开始，基础设施和IT服务市场，恢复2014年2.1%的增长率，2024年将达到11583亿美元。如果假设公有云如同SaaS如今在CRM领域的市场份额约50%，那么狭义公有云将拥有5791亿美元的市场份额。

SaaS在这种市场格局下，领头羊Salesforce的季度营收同比增长是24%，Salesforce的2012-2013年增长超过30%，在2013年的市场份额超过16%。因此我们认为在AWS在狭义公有云市场份额明显高于Salesforce，统治性和领先性也强于Salesforce在SaaS市场的地位的情况下，2024年之前，AWS的营收增长不会低于24%。2015年AWS的年营收增速是39.5%。
       也就是说我们认为2024年狭义公有云市场规模介于2435亿美元到5791亿美元之间。2015年AWS的市场份额是31.3%。鉴于整体IaaS和PaaS市场增速略低于30%，而2015年AWS营收增速39%，按线性计算，AWS在该市场的份额将会增加，到2024年市场份额可能达到57%，营收将介于1394亿美元到3300亿美元之间。

       1394亿美元营收，及时年营收增长率降为当前Salesforce的24，给予8倍市销率，市值将达到11152亿美元。按照当前AWS10%-20%的净利润率，其净利润在139到278亿美元之间。苹果因为当前营收和净利润增速接近于0，市盈率11倍，谷歌营收增速18%净利润增长5%，市盈率22倍。给予AWS36倍市盈率，其市值将在4170到8340亿美元之间。

       从逻辑上衡量，苹果曾经独享智能手机的利润，那时智能手机市场有近千亿美元规模，市值最高达7700亿美元。谷歌因为其在互联网广告市场的垄断地位和创新能力，近日市值也突破5000亿美元。而微软已经是桌面时代的垄断者，除非在云计算时代异军突起，否则难以超越谷歌和苹果巅峰时期的市值。

       虽然，同样地，在线广告和智能手机，和将来的云计算一样，改变了个人和企业。但AWS面对的是一个比智能手机和在线广告更大的市场，企业IT基础设施和IT服务市场，这是万亿美元的市场。而在线广告和智能手机，均是一千到两千亿美元市场规模。

       因为云计算是IT的第三次变革，深刻改变IT行业。如果AWS能在这个领域占据领导地位，AWS将在2024年市值介于4170到11152亿美元之间，至少将成为几大巨头之一，并有可能成为史上首个超过万亿美元市值的公司。

届时AWS市值将超过现在所有传统企业IT巨头。微软之所以能维持3967亿美元市值，有半数因素来自于其在云计算上的努力和对外品牌塑造，我们暂且排除在传统IT巨头之外。Oracle市值1499亿美元，IBM市值1247亿美元，
HPE市值229亿美元，DELL市值约300亿美元，EMC市值476亿美元，VMWare市值54亿美元，思科1162亿美元，六家公司合计4967亿美元。
       如果亚马逊AWS能在云计算时代，保持领先地位，它对IT行业和人类的价值，绝对配得上4170甚至11152亿美元市值。不用等太久，或许两三年，亚马逊即可跻身顶级IT巨头，与苹果、谷歌、微软、facebook并列。也不用等到202年，AWS就可能超越历史上所有IT巨头最辉煌的时刻，成为市值最高的IT公司，甚至享有首个万亿美元市值的荣耀。

       如果不是AWS，也会有别的公司，来享有或分享这个荣耀。这就是变革时代的力量。

       当然，这一切，需要贝佐斯和亚马逊、AWS能沿着现在的道路，用远见、魄力、耐心和持续的创新，巩固和扩展AWS在市场的领先地位，打退其他巨头和创业公司的不断挑战和进攻。这当然是一场持久的战役，而且每年每月，都很激烈，也很精彩。