招商与民生系列（5）数据分析（中）

招商银行的 002年 003年 004年 2005年 2006年 07中报 07三季度总股本亿股 57.068 57.068 68.482 103.74 147.03 147.04 147.04总资产亿元 3717 5039 6028 7340 9341 11088 12194净资产亿元 160.32 182.61 208.81 246.71 551.60 592.36 629.46总利润亿元 25.70 34.45 50.12 66.34 103.97 90.07 144.63净利润亿元 17.34 22.30 31.44 39.30 71.07 61.20 99.70利润同比% 26.10 28.60 40.99 25.00 80.84 120.38 123.13总资收益率 0.467 0.443 0.522 0.535 0.761 0.552 0.818净资收益率 10.82 12.21 15.06 15.93 12.88 10.33 15.84 民生银行的 002年 003年 004年 2005年 2006年 07中报 07三季度总股本亿股 25.867 36.253 51.845 72.588 101.67 144.79 144.79总资产亿元 2463 3611 4453 5571 7004 8521 9446净资产亿元 60.04 96.50 129.07 154.59 193.05 429.15 452.25总利润亿元 12.19 19.41 28.65 42.42 53.24 45.60 66.66净利润亿元 8.91 13.91 20.38 27.03 38.32 28.21 43.12利润同比% 37.93 56.12 46.51 32.63 41.77 65.81 70.44总资收益率 0.362 0.385 0.458 0.485 0.547 0.331 0.456净资收益率 14.84 14.41 15.79 17.48 19.85 6.573 9.535 数据分析：五年来，招商银行的总资产从3717亿元增加至12194亿元，增加8477亿元或228.06%。民生银行的总资产从2463亿元增加至9446亿元，增加6983亿元或283.52%。从总资产增长的角度来说，民生银行略胜一筹。五年来，招商银行的净资产从160.32亿元增加至629.46亿元，增加469.14亿元或292.63。民生银行从60.04亿元增加至452.25亿元，增加392.21亿元或653.25%。民生银行的净资产增加大大的高于招商银行的增长，这个可能和股权融资也有着关系，但无论怎么说，都是民生银行略胜一筹。五年来，招商银行的净利润从17.34亿元增加至140亿元（预测值），增加122.66亿元或707.38%。民生银行从8.91亿元增加至62亿元（预测值），增加53.09亿元或595.85%。招商银行目前高于民生银行，但这里有一个股权融资以后资本金增加的原因。根据上表的利润同比增长率这个指标你就可以发现，在前四年的净利润增长率民生高于招商不少，但在06年招商H股资本金到位以后增长率明显的超过民生很多很多。当然，在这里不仅仅是资本金增加的原因，其中还有个非息收入大幅度增加的原因。五年来，招商银行的总资产收益率从0.467%增加至1.091%（年化），增加0.624个点或133.62%。民生银行从0.362%增加至0.608%（年化），增加0.246个点或67.96%。这个指标也是招商银行更胜一筹，当然也有着上面那个资本金增加的因素。民生银行的总资产收益率有待于提高，也许这就是民生银行的发展余地或者说空间吧。五年来，招商银行的净资产收益率从10.82%增加至21.12%（年化），增加10.30个点或95.19%。民生银行从14.84%降低至12.71%（年化），降低2.13个点或降低14.33%。呵呵，这个就没办法相比了，就因为民生银行的资本金在6月底到位的，就只有三个月的业绩。就好比招商银行06年的净资产收益率也是降低的。我相信，民生银行的明年会提高的。总而言之，从以上的这些历史数据看来，两家不分上下，难分伯仲。 招商银行的 002年 003年 004年 2005年 2006年 07中报 07三季度每股净利润 0.304 0.391 0.459 0.379 0.483 0.416 0.678送股比例— 无送股 10：2 10：5 股改2.6 无送股 无送股 无送股送股复权倍 1.000 1.000 1.200 1.800 2.268 2.268 2.268期末收盘价 8.140 10.81 8.350 6.580 16.36 24.58 38.27期末复权价 8.140 10.81 10.02 11.84 37.10 55.75 86.80投资利润率 0.000 32.80 23.10 45.45 355.77 584.89 966.34市盈率(倍) 26.78 27.65 18.19 17.36 33.87 29.54 42.33 民生银行的 002年 003年 004年 2005年 2006年 07中报 07三季度每股净利润 0.344 0.384 0.391 0.372 0.377 0.195 0.298送股比例— 10:1.5 10：3 10:3.5 10:2 股改5.024 10：4 10:1.9送股复权倍 1.000 1.300 1.755 3.164 4.430 5.271 5.271期末收盘价 9.190 9.450 5.440 4.060 10.20 11.43 15.81期末复权价 9.190 12.29 9.547 12.85 45.19 60.25 83.33投资利润率 0.000 33.68 3.887 39.83 391.73 555.60 806.75市盈率(倍) 26.72 24.61 13.91 10.91 27.06 35.88 39.79 假如从02年底买进至三季度底一直不动，经历了半个熊市半个牛市的情况下，五年来招商银行的投资收益率为966.34%，民生银行为806.75%，招商银行高于民生银行，同时也说明招商银行的业绩增长高于民生银行。假如02年底买进至06年底，那么招商银行的投资收益率为355.77%，民生银行为391.73%，民生银行稍许高一点。也就是说由于招商银行06、07年业绩的高速增长，促使了招商银行今年的涨幅高于民生，也促使了招商银行的长期投资收益率高于民生的结果。同时，也说明了业绩增长对于股价上涨的重要性。也就是说，从长期的角度来说，股价上涨是因为业绩的上涨，而不是主力运作的结果。在这里，我有必要告诉喜欢送股的新朋友的一件事，送股是上市公司的数字游戏，与股票的投资价值没关系，没一点点关系，仅仅是增加了一点短线的投机价值。民生银行的送股大大的超过招商银行，但民生银行的长期投资收益率还是低于招商银行，这个就足以证明送股是不会影响投资价值的。品牌价值，有趣的是，两家银行在02年底的时候市场给予的市盈率是相同的，随着时间的推移，虽然民生银行的业绩增长率高于招商银行，但市场给予的市盈率却是越来越低，这就是品牌价值的效果。在05年底，也就是差不多熊市的底部，市场给予招商的市盈率是17.36倍，而给予民生的是10.91倍，招商的市场估值大大的高于民生，这就是品牌价值。其实，这也是我在05年选择民生银行的一个很重要的原因。所以，在我所持有银行股的一年多时间里，民生的收益率高于招商。但今年的收益率是招商大大的超过民生，这就是业绩增长的结果。同时，也证明了这个问题，在熊市中，任何股票都是不能持有的，就算是股市业绩高速增长，但还是抵不过市场估值的下降，还是没办法赚钱。同时，也为未来的市场估值提供了一个底部方向，也就是说银行股在熊市底部的市场估值为10倍市盈率。当然，也许由于这一次人们认识到了银行的业绩增长能力，所以会相对的提高一点市场估值，或者说在15倍，或者说就是招商17倍什么的。同时，也证明了目前的银行股是高估的，是透支了未来成长性的，只不过是还没有疯狂而已。呵呵，今天就说这些吧，明天继续慢慢说。希望有朋友指出我所分析错误的地方，也希望朋友们提出不同观点，喜欢其它银行股的朋友们你也可以按照我这些笨蛋办法试试看，是不是其它的银行更优秀呢？谢谢大家！