透过共和国六十年货币存量史，试分析中国经济发展本质

货币存量又称为货币供应量，是全社会在某一时点承担流通手段和支付手段的货币总额，它主要包括机关团体、企事业单位和城乡居民所拥有的现金和金融机构的存款等各种金融资产。货币供应的数量、流动性状况是社会总需求变化的货币表现，是各国的主要经济统计指标之一，也是中央银行执行货币政策的重要依据。我国现阶段货币供应量的统计数据主要从银行概览中加工整理后取得。货币供应量一般根据货币流动性的差距分层次统计。我国的货币供应量按流动性由强到弱，分为M0、M1、M2三个层次：M0——流通中的现金，即央行历年货币发行总额；M1——M0+活期存款，亦称为"狭义货币供应量"；M2——M1+定期存款+货币市场共同帐户++其他存款（财政存款除外），亦称为"广义货币使应量"。

我国有货币存量统计数据的资料始于1952 年，当年的货币存量（M2）101.3亿元，请大家记住这个数字。从52年到57年，M2基本上是以每年12-15亿元的速度增加，货币增长保持在10%左右，57年达到197.7亿元，这是比较正常的速度；从58年开始就不对了，货币增长也开始大跃进，以每年平均25%的速度猛增，导致建国后的第一次通货膨胀。从61年到64年，三年自然灾害，第一次出现通货紧缩，M2由1961年的439.8亿元降到1964年的434.7亿元，降幅并不大，但是比较好的度过了自然灾害期，国民经济有所恢复。65年到68年又开始了第二次冒进，每年平均新增货币56亿，每年增长速度为14%，68年达到666.9亿元。69年到70年"调整，巩固，提高"，出现第二次通货紧缩，每年货币减幅只有7亿元。

从70年到79年开始了第三次温和的通货膨胀，每年平均新增货币90多亿元，增长速度是15%左右，增长量保持在百亿元之内，增长速度控制在20%以内。1952年到1979年都可以称为"高增长低通胀"经济发展期。 81年到83年开始进入改革开放，新增货币增长量上了新台阶，每年平均新增货币400多亿元，货币增长速度为22%，也还算正常；从84年到89年突飞猛进，每年平均新增货币1500多亿元，89年货币存量达到12000亿元，第四次通货膨胀可以称为奔驰的通货膨胀。 从90年到93年，货币增长量每年都还控制在数千亿元之内，没有超过万亿元：90年与89年相比，新增5253亿元，91年比90年新增4100亿元，92年比91年新增6100亿元，93年比92年新增9400亿元，环比增长速度39%！93年货币存量达到34879亿元。
94年开始货币增长量超过万亿：94年比93年新增12100亿元，环比增长速度为34.6%；95年比94年新增14000亿元，96年比95年新增16000亿元，97年比96年新增15000亿元，98年比97年新增13500亿元，99年比98年新增15400亿元，2000年比99年新增15600亿元，2001年比2000年新增18200亿元，货币存量达到152888亿元。平均年增长量为15100亿元，平均增长速度在39%左右，可以称为第五次通货膨胀期。
2002年更不得了，货币增长量开始突破三万亿：2002年比2001年新增31000亿，2003年比2002年新增36000亿元，2004年比2003年新增34000亿元，货币存量达到253207亿元。增长量加大了而同期的货币增长速度却降了下来：年平均增长速度在33.3%。这一阶段，我们可以称为"第六次比较平稳的通货膨胀期"。 中国实际货币供给量大大高于理论上的货币供应量。大家知道，改革开放以来我们的经济平均增长速度为10%，而货币存量平均增长速度是31.5%，个别年份的甚至超过40%！也就是说，我国改革开放以来货币贬值速度在20%以上！一部新中国经济发展史，实际上就是一部隐蔽的通货膨胀史。为什么说是隐蔽的？这是由于在集中计划经济体制下，由于存在着严格的价格管制，价格上升趋势的真实程度被隐蔽了。经济体制转制后这个影响仍然存在。既然通货膨胀这么厉害，为什么没有引起金融崩溃和经济生活混乱呢？其一，这是由于建国时货币存量基数本身太低，除了两次通货紧缩外，80年代之前每年增加的货币量还不能适应现实的货币需要，因而长期保持了低流通、低物价；其二，经济持续快速的增长时期也需要大量流通货币的支撑，再加上我国信用制度不健全使现金需求量更大；其三，我们更受益于强大的集中的行政管理体制和长期的计划经济影响，政治和政体的稳定有力地保证了经济和金融的稳定。
下面我们再从货币数量方程式中推导出为什么会产生比较高的通货膨胀率以及高通货膨胀率没有发生经济混乱。
货币数量方程式：MSV = PY d
其中，MS——代表一国的货币供给；V ——代表货币流通速度；
P ——代表总体价格水平；Y d——代表真实总需求。那么， PY d
就代表了需要交易的商品总额，一定时期内PY
d是个确定数字。80年代之前由于交易通信技术的落后，我国的货币流通速度非常低，因而需要比较大的货币供给；80年代之后技术是跟上去了，但是信用降下来了，仍然需要比较高货币供给。这就是为什么比较高的通货膨胀率没有严重影响社会政治经济的原因之一。
如果我们还想寻找更多原因的话，20世纪80年代中后期，我国有大量的货币资金积聚在我国不成熟的资本市场上，众多的货币持有者试图在不完备的资本市场上攫取自己的第一桶金（2003，伍志文，货币虚拟化过程中的"资本市场货币积聚假说"，《经济学（季刊）》2003年10月）； 房地产市场的成熟与活跃也吸引了相当部分的资金。事实上我国的"超额"货币供给自80年代以来就一直存在并呈加速趋势，让好多人担心这个"笼中虎"随时都可能跑出来危害商品市场并引起急剧的通货膨胀，但是没有，反而在2004年、2005年出现了通货紧缩的态势，造成人民币升值的压力（升值的另一个重要原因是来自国际社会的压力）。 从另一方面讲，由于过去多年来固定资产投资的大幅增长，导致当前产能过剩，产能过剩领域也由消费品领域扩展至生产资料部门的加工工业和原材料工业三个产业链环节。在产能过剩因素约束下，近期也不可能发生急剧的通货膨胀。
最后我们还应该感谢中央银行的货币专家们，他们的敬业和高超的调控技术（公开市场活动、法定准备金率、贴现率）抑制了通货膨胀，保证了我国社会经济的平稳发展和金融秩序的稳定。 始于房价快速上涨的这一轮通货膨胀的根本原因已经一目了然——货币供应量的疯狂上涨。到2007年3月，货币供应总量已达到惊人的36万4100亿元。改革开放以来我们的经济平均增长速度为10%，而货币存量平均增长速度是31.5%. 弗里德曼说通货膨胀的唯一原因来自印刷厂，每次通货膨胀都与货币增加有关,只要货币数量的增加快于产量的增长,通货膨胀就会如期而至,两者的时滞约为15—24个月。其实现在的CPI数据都没有包含资本市场和房地产市场，如果把这两点包括进去，依然符合。但是现在政府为了不让人民币升值只能再拼命的往市场上砸钱抵销日益巨大的贸易顺差。 扣除增加的1万亿美元外汇而发行的82000亿人民币，现在与2001年底相比，货币供应量增加了13万亿~14万亿，而2001年年底的货币供应量是15.83万亿，也就是说在去除外汇因素下，从2002年到现在货币供应量还是翻了近一倍。 再来看看这几年的财政收入，2002年18904亿元，2003年21715亿元，2004年26355．88亿元，2005年31649．29亿元，2006年39373.2亿元，2007年1-5月21723.53亿元。 货币供应量按流动性划分为 M0、M1、M2、M3四个层次； 现阶段我国货币供应量划分为以下三个层次： M0 －－流通中的现金 M1 －－ M0 ＋企业单位活期存款＋机关团体部队存款＋农村存款 ; M2 －－ M1＋企业单位定期存款＋自筹基本建设存款＋个人储蓄存款＋其他存款。 M1 是狭义货币供应量， M2 是广义货币供应量； M1 与 M2 之差是准货币。
货币层次的划分：世界各国对货币供应量的统计口径有狭义和广义之分，以便中央银行控制有所侧重，具体为： M0=现金（通货） M1=M0+商业银行的活期存款 M2=M1+商业银行的定期存款（包括定期储蓄存款） M3=M2+其他金融机构的存款 M4=M3+大额可转让定期存单（CDs） M5=M4+政府短期债券和储蓄券 M6=M5+短期商业票据 其中，对M1到M3的监测和调节被大多数国家的中央银行所采用，比如美国联邦储备体系最看重M2，英格兰银行则注意M3，而日本银行强调的是M2+CDs。 毫无疑问，我们是模仿国外的所谓现代银行管理、统计体系设立的M系统。但我们多年了的M系统仅仅是模仿，而没有实际经济意义。 比如，中美两国的M系统，若M1数值相同，则美国的有实际经济意义的现钞就是M1，而中国有实际经济意义的现钞则要远远小于M1。这个差别使中国经济单位没有足够的流通货币，而美国相对于中国则有充裕的货币。 造成这个差别的原因在于，中国的支票不能直接兑换成现钞，尽管它是货币。 再比如在M2项目下，若M2相同，则中国的储蓄额很大，但流通的、有实际经济意义的货币却很少，因为中国的M2被高额储蓄占掉了，而美国却几乎全部是M1（美国储蓄率很低）实际也就是全是M0，即决大部分是现钞，市场有经济意义的货币充足。而中国却是市场严重缺少有实际经济意义的货币。 这就是为什么美国一直倾向于使用M2来调控货币的原因。 中国金融界无论是理论家还是主管部分一直有一个非常固执和愚蠢的见解，认为美国人不储蓄。其实这是一种错误的见解，美国人也是人、也需要穿衣、吃饭、养老等支付，这些支付同样需要持有货币存量，那么为什么美国的储蓄率很低呢？其实既不是美国人不储蓄，也不是美国人没有钱，而是这些货币存量不在储蓄项目下，而是在支票项目下，即在M1项目下。 因此，同样的M2、M1、M0水准，美国的M体系有大量的具有实际经济学意义的货币，而中国则是严重货币短缺。 如果中国金融改革仅仅改变这个M系统，则中国实际有经济学意义的货币就将增加十万亿以上（储蓄转成支票，支票可自由兑换现钞），而货币总量却不需要任何改变。
另外一个方面，美国及西方国家设立M系统是为了便于统计和调控印钞数量及观测经济动向。其中支票有大额和一般额度，这才是区分M1和M2的关键，也就是说有多少交易是以大额交易的、有多少交易是以一般额度交易的。大额交易主要发生在大型公司之间和投资****易。 正如前文所述，无论M1、M2，由于支票的自由兑换性，二者都有实际的经济学意义。在货币总量上意义相同，但在资金用途上却有重要的经济学意义。货币总量以M1出现，则消费和终端市场活跃；以M2出现，则投资和中间市场活跃。 美联储和各商业银行可以据此判定应如何判定货币政策。M2过高而M1过低，表明投资过热、需求不旺，有危机风险；M1过高M2过低，表明需求强劲、投资不足，有涨价风险。在货币总量则基本保持稳定。资料来源：
1、《中国经济年鉴》2000，2001，2002，2003，2004，2005
2、《中国货币市场年鉴》2000，2001，2002，2003，2004
3、赵留彦、王一鸣《货币存量与价格水平：中国的经验证据》（北京大学经济学院）佚名者后记解析： 如果汇率能抗住的话，未来３年中国将率先走出危机，楼市还会翻番，股市会上１万点。推升楼，股的货币供应的绝对充足的，就看Ｍ２游戏还可以玩儿多久了。按照Ｍ２的年均增速，如果还能在玩儿１０年的话，楼市就会在涨３－５倍，股市会上３－５万点，哈哈～！ 看看头些日子动辄给军队加薪50%以上，还有庞大的公务员队伍，行政开支，M2未来只能更快，很难慢下来。未来10年，美元储备想在按照过去10年一样，成几何数字暴涨是不可能的了，美国的消费能力已经达到极限了。 我国有货币存量统计数据的资料始于1952 年，当年的货币存量（M2）101.3亿元，请大家记住这个数字。截止到今年M2已经高达53万亿了，也就说说57年来，M2年均复利增长16.2%。过去的年景，通缩的时候，M2还会负增长，现在可倒好，通缩，M2更有借口大幅增长了。
美国过去100年的年均通胀率不过3%，知道美元为甚麽是世界货币了吧~！也知道RMB不可能成为世界货币了吧~！还国际化，真能吹啊~！呵呵。基本上都是M2先超长增长，20%以上，之后1-3年内出现大通胀。通过历史资料可以知道，M2反应到物价上有一个迟滞效应。另外，物质紧缺，会给通胀再来个加速度。建议大家提前布局，要么买资源，要么持有美元，今年年中开始，就可能突然发生一夜通胀。整个共和国史，基本上就是一部大通胀史。美元黄金换了，要藏起来，千万别曝露，否则招灾。 从90年到93年，货币增长量每年都还控制在数千亿元之内，没有超过万亿元：90年与89年相比，新增5253亿元，91年比90年新增4100亿元，92年比91年新增6100亿元，93年比92年新增9400亿元，环比增长速度39%！93年货币存量达到34879亿元。93-96的超级大通胀，是90-93年打下的基础，环比增速39%，这三年, 也是海南房地产投机热发展到顶点的时候。 94年开始货币增长量超过万亿：94年比93年新增12100亿元，环比增长速度为34.6%；95年比94年新增14000亿元，96年比95年新增16000亿元，其实97年之后，如果没有美元输入的话，天朝就会步入津巴布韦的境地了。那么今日津巴布韦的记录，本来应该是天朝来打破的。没有美元支撑RMB的信用，RMB早崩盘了。 97年比96年新增15000亿元，98年比97年新增13500亿元，99年比98年新增15400亿元，2000年比99年新增15600亿元，2001年比2000年新增18200亿元，货币存量达到152888亿元。平均年增长量为15100亿元，平均增长速度在39%左右，可以称为第五次通货膨胀期。看看M2吧，从来就没慢过。 89年底M2存量不过1.2万亿，今年3月份是54万亿，也就说20年来年均增长M2，21%幸亏天朝有美元输血，和10几亿P民，否则你我今日，过的不会比津巴布韦好到哪去的~！年均21%的M2增速，中国永远不会产生中产阶级的。产生了，3-5年内就会被通胀掠夺一空。

lijiejun168博友的跟贴评论：

但斌：昨夜招行发布了一季报，许多持有招行的朋友可能崩溃了，为此我在东方财富老股民博客处发表了一些个人观点，现转发给您。
我把我今晚上的几段发言整理一下：（一）截至2009年3月末，（招行）本公司贷款及垫款总额为9,527.16亿元，比年初增长14.30%，其中，公司贷款占比56.85％，零售贷款占比24.64％，票据贴现占比18.51％。客户存款总额为13,716.66亿元，比年初增长16.42%。实际贷款总额为9527.16×81.49％=7763.68亿元。
截至2008年12月末,（招行）本公司贷款及垫款总额为8335.48亿元，其中，公司贷款占比62.20％，零售贷款占比26.31％，票据贴现占比11.49％。实际贷款总额为8335.48×88.51％=7377.82亿元。
（二）招行一季度太过保守，以公司而不以集团来看：2008年4季度公司发放贷款总额为7377.82亿（剔除垫款，也就是大家通俗讲的票据贴现），存款为11782.40亿，存贷比为62.61％；2009年一季度贷款额为7763.68亿，存款为13716.66亿，环比新增贷款5.23％，环比新增存款16.42％，存贷比为56.60％。贷款增长速度在业内最为缓慢，但存款增长却非常快。
（三）我尊敬的老股民，上述所有数据都是在招行业绩报告中找出来的，其中摘录的2008年年报数据在招行年报的电子版第33页可以查到，如果您核实了数据就对会招行有新的评价，更何况环比2008年4季度的20亿净利润，一季度的42亿净利润是不是有了长足的进步呢？我刚读到招行一季报时被结果吓得半死，后细细看过并多方比较后，心情才平复下来。
（四）招行在息差大幅收窄的情况下，并没有如其他行一样快速扩大信贷规模，再加上存款快速增加，所以表现为收入大幅减少，净利润下降较大，所以以何种心态解析一季度银行季报，看来是众口难调。在某种程度上，我觉得从长期价值投资角度看招行，反而更有价值。大家在招行季报看看，永隆一季度存贷比51.99％，真是保守到极点。现在大力扩大信贷规模的其他银行，未必今后会走得更远。这是我回答我尊敬的老股民对招行看法的一些回复。
（五）我常来你地盘坐坐，但几乎不发言。只是去年以ljjtt8注册名发过一篇短文，内容是从商业连锁的角度看银行，非常喜欢你，但我属于那种在一边静静欣赏人的那一小撮人。
（六）兴业：08年末存款余额6324.26亿元，贷款余额（剔除贴现后的）4418.57亿元，存贷比为69.87％；09年1季度末存款余额7274.59亿元，贷款余额5182.99亿元，存贷比为71.25％；09年1季度末环比增长：存款余额15.03％，贷款余额17.30％，存贷比提高1.38个百分点。
民生：08年末存款余额7857.86亿元，贷款余额（剔除贴现后的）5944.29亿元，存贷比为75.65％；09年1季度末存款余额9242.60亿元，贷款余额6630.35亿元，存贷比为71.73％；09年1季度末环比增长：存款余额17.62％，贷款余额11.54％，存贷比下降3.92个百分点。
（七）浦发：08年末存款余额9472.94亿元，贷款余额（剔除贴现后的）6715.13亿元，存贷比为70.89％；09年1季度末存款余额10853.67亿元，贷款余额7553.56亿元，存贷比为69.59％；09年1季度末环比增长：存款余额14.58％，贷款余额12.49％，存贷比下降1.30个百分点。
招商：08年末存款余额11782.08亿元，贷款余额（剔除贴现后的）7377.82亿元，存贷比为62.61％；09年1季度末存款余额13716.66亿元，贷款余额7763.68亿元，存贷比为56.60％；09年1季度末环比增长：存款余额16.42％，贷款余额5.23％，存贷比下降6.01个百分点。
特别一提的是：浦发和招商09年1季度末的贷款余额几乎相等，但存款余额浦发少招商几乎3000亿元。
（八）粗粗的对比一下浦发和招商09年1季度末经营数据很有意思。在两家银行发放贷款数额相差不多，但招行却要为多于浦发的将近3000亿元的存款支付利息的情况下，净利息收入招行录得94.81亿元、浦发录得72.23亿元；最终本季度招行录得净利润42.08亿元，浦发29.60亿元，在经营能力上招行还是明显胜于浦发。