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【转载题】【美国】金融危机与信仰危机

2008-09-26 12:11 204 查看

【转载按】

前段时间听v说，艾克飓风造成美国部分地区淡水短缺，水价飙升。布什政府为了解决这个问题，居然出台了限价令。

实在无法想象，“限价”这种通常认为只出现在非市场经济国家的经济学白痴行为，会出现在当今的美国。

这显然是对美国精神的背叛和亵渎，也让我对共和党的印象急转直下（刚刚还对麦凯恩的减税宣言有所心动）。

昨天，《21世纪经济报道》大篇幅报道了美国近来金融危机下政府的救市行动，这些行动包括收购危机企业、发行国债并用于收购正在急剧贬值和被抛售的金融不良资产，这些行动似乎都反映出共和党越来越强烈的共产主义倾向。当然，这些行径不仅遭到了民主党的反对，也遭到众多经济学家的反对，乐观地猜测，也许整个美国都在反对共和党这种下台前的无能与无赖。

该报的一篇评论叫《伟大的博弈》。但是，这里描述的不再是戈登先生笔下的真正象征着自由主义的华尔街博弈，而是当下思维混乱之下出现的政府管制与自由精神的尖锐较量，这种倒退不能不令人沮丧。评论的结尾虽然保持着乐观——“我们不认为美国资本主义已经没落，被市场国家主义取代，相反，这是一场伟大的博弈，也是一种伟大的捍卫”——但是，真正令人担忧的是，如果我们现在已经要沦落到与政府管制博弈的话，那只能说明越来越多的美国人已经忘记了自由的宝贵。

原文：http://www.nanfangdaily.com.cn/epaper/21cn/content/20080925/ArticelJ01006FM.htm

[align=center]伟大的博弈[/align]

南方报业新闻时间: 2008年09月25日来源: 21世纪经济报道

[align=center]作者：
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　　社评

　　美国财政部提交的7000亿美元救援计划在国会通过也许并不顺利,这是一场“救援至上”和“市场原则”、“不作为的危险”和“道德风险”之间的权衡交易。实际上,即使抵制态度最强烈的民主党议员也承认美国金融市场进入一个可怕的“崩溃边缘”,他们大多认可救援的必要,但是却对美国财长保尔森计划所包含的道德性感到非常愤怒,他们觉得这是给犯下错误的资本家以“金色保护伞”,而纳税人则承担前所未有的风险(比如他们要求犯下错误的资本家和高管必须要接受“薪酬限制”的惩罚)。而保尔森则认为过度修改和纠缠“道德风险”问题是不明智的,因为解决问题的关键不仅仅在于财政部和美联储这一头,也需要那些犯下错误的资本家集团的合作,否则他们很可能选择破产、传染新的金融风险而抵制财政部的坏账剥离,降低了金融拯救的效率。

　　坦率地说,这是一场伟大的博弈,因为在“效率至上”的亚洲社会稳定观里面我们是见不到这种丰富而严肃的探讨和博弈的,亚洲社会流行的是“政府救世主主义”,就像经济学家克鲁格曼提议的那样,一旦要稳定金融慌乱,那么政府就应该无限制地注入货币给那些犯下错误的政府裙带公司(例如,克鲁格曼曾经给日本衰退开出的药方是大量注入货币,不惜用一场恶性通胀来让日本摆脱通缩),在“稳定压倒一切”的信条下,深谋远虑的反驳以及气质不合的质疑都被“打发”掉了,沦落为一场目光短浅的“全民总动员”。

　　这场拯救行动也是一次危机认识论的深化。简单地说,我们认为美国次贷危机的“扩散方式”是这样的:次贷的起点是美国人无法支付按揭使得房价泡沫破灭,房地产泡沫的“崩裂”导致抵押品价格急剧缩水,这使得抵押品产生的衍生品(MBS也好,以及随后的CDO和CDS也好)的风险“敞露”,而金融机构平均30倍的杠杆效应急速放大了这些风险,使得机构的负债和资本金的比例严重不匹配和失调(太少的资本面对太大的负债),金融机构只有快速出售资产来平衡其债务,这种“恐慌性杀价”将导致资产价格“恶性循环式”下跌,更加突出了不匹配的程度。

　　保尔森的7000亿美元RTC计划主要“发力”于金融危机链的尾端,用购买来“倒逼”式修复金融企业的资产负债表,即让政府购买不良资产、机构获得财政部资金来平衡资产负债表,摆脱资产价格的恶性循环式杀价下跌。财政部承诺购得资产之后,将使资产溢价并最终转售出去(也许会转给境外美元或者境外银行),保尔森保证纳税人将不受到损失。但这自然就衍生很多问题。例如财政部的购买价格问题,市价处于“循环杀价下跌中”(跳楼价),不可为凭。而金融企业希望用有利于自己的“证券持有到期价”来估价,这自然不行。于是财政部找到一个合适的估价方式就异常困难,只能在一个大而模糊的区间里打转,从而使得拯救的成本无法量化和估测。

　　很多议员提出让7000亿美元计划能够“惠泽”那些失去房子的人而不仅仅是机构(例如,优先目标是抵押贷款证券),这个思路部分是对的。因为次贷危机“扩散方式”的源头恰是美国人没有足够的能力获得收入流的增长,来平衡高房价资产带来的按揭流。但这又是一个无法逾越的难点。因为美国政府无法立即大幅度地提高美国人的实际收入流增长来“填充”和消化房地产泡沫。相反的是,保尔森的动用纳税人资金用未来通胀更大地恶化了美国人的实际收入流(且不说未来的税率也会上升消化财赤)。伯南克显然看到了这一点,他说“房价下跌因素不解除,情况还是很棘手”。

　　但不管如何,此前堆积大量泡沫和错误的美国人在解决自身沉疴的时候,并没有用一种单向度的思考模式,而是采取一种面向未来和激活各种利益团体的模式。从这个意义上说,我们不认为美国资本主义已经没落,被市场国家主义取代,相反,这是一场伟大的博弈,也是一种伟大的捍卫。

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标签： 金融

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