一季度软件业收入分化明显 服务成增长重心

基于巨大的市场空间需求以及国家为软件产业发展所营造的良好政策和社会环境，今年一季度软件板块的总体表现领先沪深300指数，我国软件行业上市公司的表现也优于整体市场。种种迹象表明，软件行业龙头企业的发展在加速，强者恒强的竞争态势使软件行业的两极分化愈加明显，龙头企业的领先优势也将越来越大。

行业收入分化明显

作为全球最大的信息产品制造基地，我国拥有着巨大的信息化市场和数字应用市场，这为我国软件产业的发展提供了广阔的市场空间。从目前情况看来，我国软件行业占有优势地位的独立软件提供商已经出现，用户对软件产品的依赖以及优势企业的规模递增效应，使优势企业能够长期维持现有的市场地位，并可以在市场竞争逐渐趋缓的过程中不断提升盈利能力。

另外，国务院“18号文件”、“47号文件”等各种促进软件产业发展的政策进一步得到落实，必将极大地调动各部门、各地方政府和企业的积极性，共同为中国软件产业发展营造良好的政策和社会环境。

然而就在今年一季度，我国软件产业效益却出现下滑的情况。效益下滑的原因主要有两个方面，一是人民币持续大幅升值，不但增加了国内软件外包企业的成本，而且造成以美元结算的外包收入的减少，直接影响外包企业的效益；二是对于美国经济衰退的预期导致全球半导体行业增速下降，全球企业IT支出紧缩，国外大型软件企业进一步加强了对国内市场大客户群的竞争，部分中小型软件企业效益出现下滑。

软件服务成为行业增长重心

我国软件行业市场由软件产品、系统集成与软件服务组成。目前，我国软件产业总体规模偏小，主要原因在于，一是软件产品与硬件的融合发展水平不高，特别是基于整机制造业的嵌入式软件发展空间亟待新的拓展；二是软件外包能力仍需增强，特别是承接国内跨国公司以及传统行业的服务外包水平不高，影响了产业规模的扩张。

从软件构成看，软件产品收入比重继续下降。从长期来看，软件产品的增长率已经处于历史较低水平，而系统集成和软件服务收入增长幅度较大，处于快速增长期，其中软件服务成为增长最快领域。该行业龙头用友软件作为中国最大的独立软件公司，其在同行业中具有独特的地位。根据用友软件公布的2008年一季度财报显示，公司今年一季度实现净利润7180万元，同比增长43．7％。

另一方面，随着中国软件企业国际竞争力的不断增强，软件产品出口规模逐渐扩大，出口额不断增加。根据咨询机构赛迪的预测，未来五年我国软件外包将进入高速成长期，预计中国占全球软件外包市场的比重由2006年的3．0％提高到2011年的8．9％，并将以42．8％的年均复合增长率高速增长。软件出口已经成为了软件行业新的增长极，并有可能成为中国软件业走向世界的突破口。另外，由于国家在政策上进行了扶持和引导，并正在积极培育软件出口龙头企业。因此，在经过多年的积累后，软件出口已经具备了快速发展的条件，未来几年软件出口将成为软件增长最快的领域。

此外，随着全球软件外包市场的高速增长，我国软件外包将进入高速成长期。从目前情况看来，我国软件外包服务市场规模正持续扩张，预计到2011年中国软件外包服务市场规模将达到85亿美元，在国际市场上扮演更重要的角色。在我国软件外包行业中，龙头企业东软股份具有较好的成长性和业绩稳定性。日前，东软股份已经完成了换股吸收合并东软集团的工作，这使得集团软件外包的优质资产注入了上市公司。作为国内软件外包的龙头企业，在东软集团整体上市后，将进一步提升其盈利能力。根据东软股份刚披露的2008年第一季度财报显示，公司今年一季度实现净利润5149万元，同比净增153％。

行业步入恢复性上升阶段

我国软件外包的发展存在三大瓶颈——规模、人才和市场。我国软件外包在规模方面，与世界级的企业相比，相关企业规模太小，很难获得大型的订单；在人才方面，获得认证的高端人才比例较低；在市场方面，目前60％以上的收入来自日本，主要是低价值应用软件开发外包业务，而欧美市场订单较少。另外，利润丰富的软件设计外包业务比例较小，行业过度分散，也是我国软件外包产业目前存在的问题。

目前，在我国A股上市的软件公司共有25家，根据Wind资讯的统计，以2008年3月18号为基准，软件行业2006年静态市盈率为75．09倍，2007年度为49．81倍，统计预测2008年度软件行业市盈率将为33．21倍。

软件行业在经过几年的调整后，行业整体业绩在2005年出现低点后逐步恢复性增长，2007年增长速度开始加快，行业平均毛利率继续保持振荡向上的走势，但行业平均EPS及净资产收益率仍较低，整体盈利能力仍不强。在行业整体仍处于恢复性增长的同时，一些优秀的公司已经摆脱了调整，进入了新的快速发展阶段，例如用友软件、东软股份、新大陆等。通过国内优秀软件公司部分估值指标的比较表明，这些优秀的软件公司由于成长性较好，动态市盈率较低或下降较快，理应获得高于行业平均的估值水平标准。

广发证券的分析师认为，作为朝阳行业，软件行业在经过了中短期的调整后，已经步入了恢复性上升阶段。在这个阶段，一些软件公司通过自身的调整进入了稳步发展阶段，还有一些公司尚处于调整期，这些公司能否进入稳步发展阶段仍需要观察。而行业投资机会主要体现在应用需求快速增长的管理软件、安全软件、金融行业应用等子行业方面的个股。