（转）芒格：投资成功不是频繁交易，而是好的决策和耐心

芒格：投资成功不是频繁交易，而是好的决策和耐心

2016-3-5 雪球

查理·芒格，这位今年已经86岁高寿的老人，作为巴菲特一生中的最佳搭档，一直都是价值投资忠诚的践行者。

2月21日，芒格主持了Daily Journal公司的2016年度会议，表面上是Daily Journal年会，但问答都是投资类话题。问答反映了

芒格投资思路，以及对现状的新看法。有很多值得深思的地方，虽然话语犀利，但更真诚、坦率。

（注：Daily Journal 公司（纳斯达克： DJCO）主营报纸业务和网络业务。旗下出版10种报纸，同时提供网络服务，包括广告服务。此外，提供软件服务，基本都是司法领域服务软件。）

芒格认为美国金融业过度发展，已经成为了公众的巨大赌场，大量的人沉迷于此，乐于见到市场每天创新高。太多人因为拥有赌场或者参与赌博而暴富，而他自己也是这个团体的一员。

“我一直担心自己是想要赚钱的年轻人的一个糟糕榜样。即使你诚实赚钱，我也不认为（在金融市场赚钱）是一种很好的生活。”

芒格对各种刺激之下美国金融市场的过度繁荣有着清醒的认识。他知道繁荣过后是萧条，而且萧条的伤害要大过之前繁荣带来的好处。

希特勒这样的人物的崛起有一部分原因就是因为大萧条的悲惨摧毁了人们的道德感，让有野心的极端人物登场。因此，疯狂的繁荣有着极大的代价。而催生疯狂泡沫繁荣的美联储的领导人则由于愚蠢而犯下大错。

您通常会给自己的孙子孙女什么建议？

说到孙子孙女，我不能改变我的孩子太多。我的处境提醒了我 Clarence Darrow 谈论伟大诗歌：“我是命运的主人，灵魂的主人。命运的主人？我甚至不能划动船桨！”那就是我对孙子孙女的感觉。

（注：Clarence Darrow，一个著名的十九世纪律师，引用并挑战William Ernest Henley所作的“invictus”一诗的精神。Darrow 说：“别说是作为灵魂的船长了，正如我有时候表达的那样，人甚至不能做一个无舵航船的水手！他仅仅漂浮着，尝试着坚持，尽可能长久地坚持。”）

与1980年代相比，现在的投资能源的环境如何？

我们持有Wesco很长时间了。他们做了许多交易，但是只有五或六个成果运输了大多数货物（注：这应该是个比喻性说法）。尝试并做一大堆小事是困难的，但是如果做好少量事情，它将更富有成效。少量好的决定，在长期时间内，能导致很好的结果。依靠等待来赚钱，适量的耐心是必须的。投资上的成功不是频繁交易，而是少数几个好的决策加上极大的耐心。

您曾说过试着用避免拍卖的方式来减少错误。您在生活中做什么事来减少错误？

我和巴菲特做了两件事（去减少错误）。第一，我们花很多时间思考。我的日程安排并不满，我们坐下来不停地思考。从某种意义上说，我们更像学者而不是生意人。我的系统总是坐下来静静的思考几个小时。我不介意在很长的时间里没有任何事情发生。巴菲特也是如此，他正坐在一个帝国的顶峰，有时候他用理发来当作自己的日程——他的日历写着“星期四：理发”。

第二，我认为不断地寻找智慧，寻求正确的应对办法会有所帮助。发脾气永远不会对你有用。你可以把这种寻找智慧，寻求正确应对的思路应用于生活中。但是这很难做到。平凡结果的本质就是因为平凡。

静下心来思考，寻找智慧，超越平凡。

你们买了富国银行。为什么那是一个好的投资？

我们回到伯克希尔哈撒韦买富国的时候。那时世界正在分崩离析，房地产是混乱的来源，而富国银行有着大量的房地产风险敞口。但我们知道富国银行的信贷人员并不是普通的银行信贷人员，他们是成年人，他们有着怀疑的态度，而且他们的谨慎是恰当的。这是运营一家银行的正确方式。

而且我们知道他们比别人更好，不会像别人一样亏钱，因为他们精挑细选，妥善管理。所以我们有着信息的优势。我们意识到他们有着特殊的能力，所以我们大笔买入。

第二次，当Daily Journal买富国银行的时候，我们也知道他们的银行人员比一般的更加理性，这是一种不同的优异和理性。如果没有对银行从业人员很强的把握，我不认为任何人应该买银行。银行业是一门危险的生意，那对投资者是一个非常危险的地方。如果没有深入的洞察，远离（银行股）。

（注：很多人用巴菲特买了富国银行来作为自己买银行股的理由。但是，巴菲特和芒格买富国银行的理由是什么呢？对富国银行的从业人员的深入洞察！正如巴菲特所说的，银行本质上是有着十几倍杠杆的生意，任何错误都会被杠杆成倍放大。只有最优秀的人运营的银行才值得拥有。）

您说过，对你而言，理性是最重要的事情。您如何建议我们变得更加理性？

理性意味着放弃一些东西。试试理性的反面：试试嫉妒、愤怒……这些都不起作用。但是一些人沉迷于这些情感，当然就一团糟。自怜自怨没法改进任何事。把这些情感从你的生活中赶走。

理性是一种选择，意味着放弃一些东西，但非理性的选择意味着糟糕的后果。

逐渐地，男人和一些女人在长期关系中并未发现有价值的回报。您对此的评价如何？

我认为不同人可以有不同生活方式，但是我认为所有迹象表明结婚是对大多数人而言最好的实际选择，并且统计说明了这点。他们活得更长，他们用生理学方式衡量快乐，微笑或诸如此类。

并不是说许多婚姻不会失败，但是考虑到这个世界多么困难，对大多数人它是你的最好机会。如果我们失去家庭价值观，我们将处在有许多麻烦的地狱中。

您认为一个不能从新泽西赌场生意中赚钱的人，能胜任美国总统的职位吗？

他曾经在一段时间内赚钱。我的态度是，任何人依靠赌场来赚钱在道德上都不胜任总统一职。我认为那是个非常肮脏的赚钱手段。

什么给您最大的成就感？

我的家庭生活很好。西塞罗曾经说，一个在晚年感到快乐的方法是回想你的成就。一些人说那是太个人中心了，但是我认同西塞罗，回看是好的。

您会给年轻时候的自己什么建议？

我的建议总是如此老套：好的行为使得你的生活更加容易，使它更加奏效，并且比起谎言来说更不那么复杂。

Kiplinger的《如果》是很好的建议：“保持理智，做个男人，我的孩子”。为什么你不想当个男人？一些人如此愤怒，通过避免做一个愤怒的傻子，能收获许多。

我们中的任何人，如何知晓美国从今以后五十年，会因为我们在下次选举中，选了共和党或是选了民主党，而变得更好？谁能说出在同情和其他事情之间，有什么确切的组合？

因此，顺便说一句，穆斯林的行为准则有很大程度上像是圣经旧约。当然他们复制了，他们说它们直接来自上帝，但事实上他们从犹太人那里偷来了。

您如何理解一个您尝试进入的新行业或是新业务，而该领域的动态是不同的？您如何获得特定领域的洞见？石油价格和经济增长之间有什么关联？

我并不真正地知晓石油价格和经济增长之间的相关性。我认为它是显著的，如果以前石油便宜一点，容易获得一点，增长会比过去更快，在这个意义上，如果石油变得昂贵，而我们仍然渴求它…这就是油价和经济增长的关联性。

对于埃克森美孚此类公司，糟糕的石油价格上升速度要快于它们产量下降速度。还有没有其他业务，它的收入增长同时产量不断不断地下降？

那些真正有许多免费能源的，像中东的人们，他们像一群富人，花着他们的钱，不知道如何去做事。所以，可能在这个意义上，我认为更加艰苦的对手对我们有好处。我对该问题的回答使我想起了我哈佛法学院的老教授，他曾经说过：“查理，让我知道你的问题是什么，然后我将尝试着使它更加困难。”我恐怕这是我正对你做的。

谈到我如何理解新行业：答案是好不容易才做到。我仅是好不容易才有足够的认知能力去从事我所做的事情，因为这个世界将我擢升到我身负压力的地位。如果它在你身上发生，你是幸运的，因为那是你所想要的结局：压力。你想要用你所有的力量召唤。相信我，我曾经让它在我所有生命中发生，我仅仅好不容易才做到能够考虑清楚正确的答案，一次又一次，并且有时候我会失败。

您对估值庞大的创业公司（unicorn）Uber，Palantir，AirBnB的看法如何，它们能上市么？

我有个能力圈，但它不包括哪个硅谷公司能够成功，所以我倾向于完全地回避这个问题。并且对其他方面也是如此。

但是我将评论一个问题。风险资本行业是比其他金融领域更加值得尊敬的。VC是个有用的社会成员，但它们并不能够脱离罪恶。他们在合同中潜藏了一个条款——任何新加入公司的人，都是被喜欢的。这是个令人厌恶的，不诚实的事情，并且更糟糕的是，它含糊不清。所以即使是我们金融中最值得尊敬的部分，都有肮脏的活动潜入，大量金钱使人行为堕落。

我们如何获得智慧？

如果你做足够的阅读和思考，你不需要做太多其他事情。