史玉柱可能输掉全部身家

围绕在史玉柱身边的食人鲨在增加。三年后，我们将见证史玉柱民生赌局的结果。史玉柱增持民生银行，是低迷的银行股行情中的唯一亮点。据港交所披露的信息，今年6月4日和5日，史玉柱分别买入民生银行1120万股与132...



 

围绕在史玉柱身边的“食人鲨”在增加。三年后，我们将见证史玉柱民生赌局的结果。

史玉柱增持民生银行，是低迷的银行股行情中的唯一亮点。据港交所披露的信息，今年6月4日和5日，史玉柱分别买入民生银行1120万股与1320万股，至此，史玉柱共持有民生银行3.18亿H股，持股比例上升至5.73%。2011年，史玉柱斥资约18.1亿元共32次增持民生银行H股股份，且有22次增持发生在民生银行H股跌向历史最低点位的9月份。以6月13日民生银行7.36港元的收盘价来计算，史玉柱的浮盈约5.3亿港元。

这场战斗远未结束。

6月7日，史玉柱在微博中透露出他与投行对赌的信息：“香港的投行金融产品很丰富。比如，投资者在二级市场买入某股票或认股权（好仓）时，同时向投行承诺：三年后的今天，如果股价低于现在股价的50%，那么投资者就向投行支付金额=现在股价的50%-三年后的股价，该行为（淡仓）可大幅降低买入股票的成本。金融产品风险巨大，除非你对该股票十分了解，有十足信心。”

这笔复杂的期权交易分析大致如下，从向史玉柱提供资金的投行判断，未来民生银行H股将跌去目前股价的一多半，史玉柱则认为不可能，因此史玉柱向投行卖出一份三年期的看跌期权，投行买入看跌期权，并向史玉柱提供资金或者折价股票。如果史玉柱失败，他将向银行支付从零元到几十亿元不等。我们无法了解这笔期权交易的杠杆有多长，总标的有多大，如果有几倍的杠杆，史玉柱可能输掉全部身家。

财报的数据显示，民生银行营收不错。民生银行2012年第一季报显示，第一季度实现营业收入250.4亿元，同比增长45.9%；归属母公司净利润91.7亿元，同比增长47.7%；期末公司总资产24172亿元，比年初增长8.4%；尽管不良贷款余额和不良率也有小幅攀升，但公司在第一季度较大幅度计提了33.4亿元的坏账准备，期末拨备覆盖率达到362%。

围绕民生银行的对赌，实际上是对中国宏观经济与中国银行业的对赌。

中国银行业受到政策呵护，业绩向上，无法想像民生银行股价会跌去目前股价的一半以上。但我们当初不是无法想像原油价格会上升到每桶147美元，而后下跌到40美元吗？工商银行不是从最高每股6元左右下跌到4元以下了吗？目前，全球债务危机从美国蔓延到欧洲，未来数年极有可能蔓延到新兴市场经济体。任何债务危机必然表现为银行业的危机。不少国际大型金融机构的股价已经在高位被腰斩。中国银行业会不会遇到温水煮青蛙式的阴跌呢？

还有一个方法是投行聚焦力量精准打击，即针对民生银行单向做空，而不是做空所有的中国银行股。一旦将民生银行H股短暂打压到3.68元以下，完成狙击战后迅速抬升。针对中航油衍生品，高盛等国外投行采取的就是类似的做法。最后一种可能，投行在价格下行的过程中买入民生银行股票或者以其他做多的金融衍生品弥补，提前对冲风险。

国外投行的主流是抛售中国金融股。虽然一些国外投行发布报告看多中国经济，但在具体操作过程中，从2011年至今，美国银行、高盛等国际投行低买卖，包括中国银行、工商银行、农业银行、建设银行在内的多家中资银行频频被投资银行做空：高盛套现了价值25亿美元的工行股票，其对工行H股的持有比例从9.4％降至4.99％。自从工行于2006年上市后，高盛先后四次减持工行股份，持股比例已经从4.9％降到了1.2％。建设银行去年频被战略投资者减持。2011年11月14日，美国银行出售其所持约104亿股建设银行H股，获税后利润18亿美元以补充自有资本金。花旗集团在今年3月份一次性清空了所持浦发银行股份，套现了42亿元人民币。

史玉柱之所以大胆做多，坚持看多民生银行，既有作为民生银行大股东对于民生银行内部情况的了解，也有作为民营企业家对中国唯一非国有控股的商业银行的信仰，更有转型为银行家、投资家的个人理想。正因为如此，史玉柱才会怒气冲冲地贬斥中国人寿大规模染指民生银行，才会在今年3月31日发布微博表示，“我会继续长期坚守民生银行：1、民生是全国唯一分行无贷款权的银行，风控超强，坏账率真的很低。2、民生三年前就做好迎接利率市场化的准备，中间业务收入比重逐年大幅提升，产业链打造已成规模。3、民生正在二次腾飞，去年效益赶超了兴业和浦发，祝愿今年会赶超中信，明年下半年赶上招商，成为股份商业银行老大。”

但是，史玉柱以一人之力扞卫民生银行是不现实的，除非他得到团队或者更有实力者的支持，除非他得到来自政府的隐性援手。

到目前为止，史玉柱只能称为投资家，而不能称为银行家。事实上，他无法真正“下海”创建一家属于自己的民营银行。而他是民生银行的董事，那又如何？刘永好早就进入了民生银行，一度实际控制17%的股权，却在股权争夺中屡屡败北，甚至一度黯然退出。